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回溯2023H1：复苏正当时

回顾2023H1上半年来看，随着线下活动的开展，家电终端消费需求呈现了一定的改善趋势。国内市场来看，空调等刚需产品需求率先恢复，终端消费相对较好。海外市场来看，随着零售商库存回落，家电出口出现了一定的回暖趋势，3-5月家电出口金额（美元口径）均同比正增长。综合内外销来看，家电需求呈现环比向好趋势。在原材料价格回落叠加产品结构优化的背景下，家电企业盈利呈现持续好转态势。

展望2023H2：改善可期

目前来看，家电整体行业估值已经位于近几年的底部区间，潜在的风险已经充分体现。随着消费补贴政策的进一步刺激，出口基数走低叠加海外需求修复，预期家电消费持续好转。原材料价格逐步企稳，叠加家电企业结构优化均价提升，内部变革效率升级，预期家电行业盈利稳步向好。此外，Q2以来人民币汇率的贬值也将增厚部分家电企业利润表现。整体来看，我们认为2023H2是家电行业稳步向好阶段。

投资逻辑（一）：关注内销修复

目前家电板块的估值已经位于历史底部，投资性价比凸显。在消费补贴进一步加码背景下，家电消费需求逐步恢复。龙头经营稳健，优化内部治理运营提效；性价比消费趋势下二线品牌份额优化；新兴家电产品大促节点终端数据回暖。在此逻辑下，我们推荐关注高端化多元化全球化稳步推进，经营稳健的家电龙头美的集团（000333）、海尔智家（600690）；内部变革经营提效，盈利持续好转的海信家电（000921）；收入结构持续优化的小熊电器（002959）和飞科电器（603868）；长期空间广阔的石头科技（688169）和科沃斯（603486）。

投资逻辑（二）：关注出口企业的边际好转

家电出口数据已经出现了一定的回暖趋势。随着出口基数回落，叠加海外渠道去库存告一段落，预计国内家电出口将持续好转。我们推荐关注新式小家电龙头，经营持续改善的新宝股份（002705）；产品矩阵持续丰富，盈利向好的比依股份（603215）。

风险提示：原材料价格大幅波动风险、人民币汇率波动风险、终端需求不及预期风险。