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上周二（6 月 13 日），美锦转债价格突然暴跌，当日最终收跌 13.24%。虽然次日（6 月 14 日）转债价格随即反弹，一度涨逾 5%，但至今日依然未能收复上周的失地。截至 6 月 19 日收盘，美锦转债收于 96.47 元，较 6 月 12 日收盘价跌去 9.86%。

值得注意的是，美锦股份（美锦转债正股）于 6 月 12 日收到了深交所《2022 年年报问询函》，问询内容多达十条，包括计提资产减值、控股股东接近 100% 高比例质押、可转债募资变更等情况。在第三条，深交所表示：公司控股股东美锦能源集团持有公司 16.58 亿股股份，占公司总股本的 38.33%，其中质押股份数量为 16.49 亿股，占其持有公司股份数量的 99.42%。深交所要求：

（1）请说明控股股东高比例质押股份的原因及必要性，高比例质押是否会对公司生产经营产生不利影响。

（2）请说明控股股东未来半年内和一年内分别到期的质押股份累计数量、占其所持股份比例、占公司总股本比例、对应融资余额，并结合控股股东主要财务数据、可利用融资渠道，说明资金偿付能力及具体安排，是否存在平仓风险。

（3）请核实并说明控股股东是否存在通过非经营性资金占用、违规担保、关联交易等侵害上市公司利益的情况。

东北固收首席分析师陈康认为，问询引发了投资者对于公司控股股东可能面临的质押平仓风险以及潜在的利益输送的担忧情绪。Choice 数据显示，截至 2023 年 3 月 31 日，美锦能源存续债市值 40.01 亿，其中机构持仓 18.31 亿，占比 45.77%。单日 13% 的跌幅对于转债可以用 " 闪崩 " 来形容，如此大的跌幅意味着机构可能在夺路而逃。

本次美锦转债的下跌引发了市场对于控股股东高质押率风险的关注，陈康进一步梳理了大股东质押比例较高的转债发行人，其中大股东质押比例超过 80% 的转债发行人还有 15 家。除了美锦能源（美锦转债）以外，部分重资产行业个券存在同样问题，投资者需要充分考虑高质押率标的的平仓风险，在投资决策过程中需要给予关注。

图：大股东质押比例超过 80% 的转债发行人统计

今年以来，多家转债发行人均收到了监管问询，陈康进一步统计了 2023 年以来收到问询函的 65 个转债发行人正股股价对于监管问询的反应。根据观察，在公司收到监管问询函后的首个交易日，公司正股平均下跌 0.63%，相对所属行业指数平均下跌 0.52%；收到问询函后第二个交易日，公司正股平均下跌 0.56%，相对所属行业指数平均下跌 0.46%；收到问询函当周，公司正股平均下跌 1.22%，相对所属行业指数平均下跌 0.38%。